为什么股权质押成为了民营上市企业的必然选择

e纸合约 e纸合约 2020-11-25
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我们认为这一切的灾难,来自上市公司特别是实际控制人不断去冒风险和加杠杆,2015年至2017年的利率下降周期中,一方面资金成本大幅降低,一方面股价大幅上涨,资本运作带来的市值暴涨,让许多人忘记了自己创业的初心,从而追求冒险者的游戏。然而,这或许只是事情表现的一部分,另一个导致股权质押的因素,是来自民营企业融资渠道的单一。银行体系中过去几年的信用差别对待,也触发了民营企业在融资上的无路可走。上市民企选择股权质押,又似乎是一个必然的结果。

股权质押股权质押图片来源网络

民营企业面临复杂的融资环境

民营企业面临复杂的融资环境,直接融资和间接融资渠道受限是长期面临的挑战。目前,只有少数优质的大型民营企业通过上市和发债获得较低成本资金,大部分中小型民营企业在信贷资金中没有受到同等对待。因此,已上市的民营企业,股权作为一种流动性好的标准抵押品,股权质押融资似乎成为较优秀的已上市民营企业的必然选择。

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股权质押背后的共性到底是什么?难道都是来自上市公司高位加杠杆的贪婪吗?当我们做了更加深度的研究后,发现并不能一概而论。有些公司管理层爆仓的确来自盲目扩张,在牛市高位的时候相信自己能摆脱地心引力,然而也有许多上市公司有着难言之隐。由于融资渠道难,对于上市民营企业来说,通过股票市场融资就成了一条必然的路径。我们看美国市场,似乎从来没怎么出现过需要上市公司管理层通过股权质押来融资的事情。美国整体的信用体系是比较宽松,而且透明的。由于利率水平在低位,企业可以通过低成本的方式获得信贷支持,或者来发债融资。

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相反在国内,另一个事实是今年10月份,中国一汽宣布获得1万亿的银行授信框架性协议,这足以买下A股所有上市车企。但其他的中小民营企业,却很难从银行获得新增贷款,甚至部分存量贷款得不到足额续期,手中的股权质押几乎用尽,最近的市场暴跌行情,又面临了巨额的补仓需求,这才导致了股权质押爆仓引起的潘多拉魔盒危机此起彼伏,进一步加剧了民营企业融资难的问题。

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